参考消息网12月3日报道 据《日本经济新闻》11月28日报道，美国科技企业和股市的蜜月关系正在终结。很多科技企业以发展为前提增加人员，员工报酬急剧飞升。投资者为了谋求股价上涨的利益而容忍大手笔交易，但目前形势因股价下跌而突变。成本膨胀正备受关注。放任高费用体制将导致竞争力下降的恶性循环。缺乏“拉动力”会使股市行情陷入停滞。

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从不同行业看标准普尔500种股价指数的成分股，发现IT行业的市价总额一度超过10万亿美元。它们以高增长力来吸引人才和资金，从而进一步扩大事业。通过这种良性循环，回报非常突出。投资者们陷入了依赖科技股的状况，对他们的大手笔交易睁一只眼闭一只眼。

但是进入加息和增长趋缓的局面后，市场已经不能承受高成本体制。美国一家著名投资公司的首席执行官也指出：“谷歌、元宇宙平台、推特、优步可以用比现在少得多的人员实现同样的营收。”

投资者特别警惕的是给予员工的股票报酬。在科技行业中，新兴企业经常用这种方式来招揽人才。

科技企业的员工报酬通常由现金和股票构成。根据加拿大皇家银行资本市场公司的说法，股票比例占到总报酬的20%至30%。员工被允许工作一段时间后卖掉股票变现。与给予股票时相比，如果股价翻倍的话，员工报酬也会翻倍。这被广泛用作留住优秀人才的手段。

股票报酬还抑制了现金流出，具有改善自由现金流（FCF）的效果。FCF是指在赚来的钱中，除去支付工资和设备投资等支出后剩下的部分。它作为合并和收购等将来发展的原始资金，受到投资者的重视。公司如果盈利的话，在市场的评级就容易提高。

美国摩根士丹利的分析师称，罗布乐思游戏公司、共享网约车服务公司利夫特、社交网络公司斯纳普，股票报酬总额占FCF预期值的比率超过了100%。也就是说，如果将股票报酬转换为现金支付，FCF就会变成赤字。

美国惠灵顿管理国际有限公司的丹尼尔·波森警告说：“对股票报酬的依赖在股市下跌局面下可能导致严重后果。”因为股票下跌，员工股票报酬的价值将缩水。企业为了留住人才，被迫给予其更多股票或转为现金支付。由于担心股票被稀释和FCF减少，股价下跌势头难以阻止。这就是恶性循环。

据美国一家信息网站统计，2022年进行裁员的科技企业超过850家，约有13万人失业。从亚马逊这样的大企业到新兴企业，都在股东的压力下拼命削减成本。这也许能改善眼前的业绩，但也有可能扼杀未来发展的机会。以增长来吸引人才和资金的良性循环很可能消失。

但是，在目前的股票市场上，还没有找到能够代替科技股的资金承接方。如果不能维持良性循环，就会缺乏拉动行情的角色。

现在已经出现变化的动向。据说不断有人主动从科技企业辞职创业。原因在于，通过工作单位的股票报酬成为富翁这一梦想已因股市下跌而破灭。由于劳动市场上技术人员过剩，所以很容易就能招收到员工。根据美国人口普查局的统计，显示创业数量的指标比新冠疫情前（2004年至2019年）的平均值高出30%。

元宇宙平台公司的标识 （路透社）

2001年IT泡沫破灭后，许多科技企业面临破产和业务缩小的考验。克服了这一困难的亚马逊已成长为世界最大的电子商务企业。投资者能否经过纠正高成本体制的新考验，找到下一个“亚马逊”呢？