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近日，上海杨国福企业管理(集团)股份有限公司(下称“杨国福”)首次公开发行境外上市外资股的相关申请报告获中国证监会批复。杨国福曾在2022年2月向港交所递交过招股书，并于8月末失效。截至2021年9月30日，杨国福已建立覆盖全国的餐厅网络，包含在中国境内5759家加盟餐厅和3家自营餐厅，及境外21家加盟餐厅，共5783家门店。

过去两年里，餐饮行业迎来投融资历史高峰。据窄门餐眼统计，2021年，餐饮业发生可供观测的投融资事件近400起，披露的融资总金额超500亿人民币。“中式快餐第一股”争夺战愈发激烈，杨国福融资上市路会走得顺吗？

“麻辣烫属于快餐，随着消费的不断升级和城镇化的不断发展，国内快餐市场的发展空间会持续释放。”巨丰投顾高级投资顾问杨前进认为，在一二线乃至三线城市，快餐的模式更加适合人们逐步加快的生活工作节奏。高度分散的麻辣烫市场格局，会使杨国福短期受益于品牌红利和连锁化红利。疫情的影响下，当前消费行业整体表现不佳，但这并非长期趋势。

与已经上市的九毛九、海底捞、呷哺呷哺不同，杨国福超九成门店都是加盟，在招股书中，公司表示计划在2025年使加盟店的数量提升至9000家。但加盟店的弊端也显而易见，据国家市场监督管理总局官网，在2018年至2021年期间，杨国福加盟店曾因多起违规行为被责令停业整顿。

杨国福该如何避免加盟优势成最大“雷区”？“管理不到位几乎可算是加盟模式的原罪。”杨前进认为，快餐行业目前竞争格外激烈，但龙头股应紧抓其自身优势：杨国福主要管理人员拥有数十年的餐饮经验，且股权架构集中有管理优势；第三方管控的方式能充分利用当地的资源，降低经营成本；另外，公司的加盟店主要集中于二三线城市，未来也会持续受益于三线及以下市场的下沉机会。总之，企业只有思考如何利用和应对变化，才能持续脱颖而出。

杨前进强调，杨国福的利润主要来自于二三线城市的加盟商，在原料供应链上拿主要利润，这种模式下想持续扩大利润幅度有些困难。走高端路线或成为其下一步的选择，但是麻辣烫和咖啡的属性不同，走高端路线讲究的不是格调，更不仅仅是价格提升，需要从性价比、产品创新、食品健康、优质服务等方面入手，获得消费者的认可。

作为集团的“新鲜血液”——杨国福之子杨兴宇计划打通门店会员体系和零售端会员体系，为产品的整体研发、上新和运营提供多维度的数据支持。那么，数字化改革能否破解“加盟商魔咒”？“在现有的加盟模式下，加盟数量越多越会出现参差不齐的情况。”杨前进认为，一方面需要持续优化加盟制度，统一标准，严格管理；另一方面也要借助当前数字化的东风，不断完善加盟运营系统，比如和大型云企业合作建设数字化管理平台，从原料采购到运输存储再到食品加工全链条一体化，通过平台实时跟消费者互动，加强纠错机制，完善服务体系等等；再者就是需要不断完善经营模式，并在此基础上完成标准化。

杨国福作为品牌餐饮逆势扩张，连锁化率提升趋势明显，但高筑供应链优势+数字化管理体系经营壁垒的同时，杨前进提示企业仍需要注意几点风险：第一，全球疫情恢复不及预期。疫情对餐饮企业是巨大的考验，企业将经历巨大的经营压力和业绩亏损，餐饮股价面临估值和业绩双杀，市场对餐饮企业未来长期发展的确定性存疑。第二，品牌认知度发展不及预期。国内连锁品牌在认知度上的提升幅度远低于知名度，品牌传播未能更有效地吸引目标受众，传播效率亟待提升。杨国福的食品安全问题显露出品牌对旗下门店的管控薄弱，而这也使得消费者对品牌信任骤减。第三，方便速食市场也是竞争激烈的红海，如何做到产品差异化发展并且符合自身麻辣烫品牌调性也是杨国福进一步扩张需要考虑的问题。第四，加盟餐厅业务发展不及预期的风险。杨国福几乎只做加盟，九成收入来自加盟商，加盟模式也带来了食品安全隐患。近年来，杨国福频频被曝出食品安全问题，甚至被监管机构点名，这也令其上市之路蒙上一层阴影。