文：诗与星空(ID:SingingUnderStars)

1847年，在法国蒙莫里昂（蒙脱）发现了一种粘土，最早被用作护肤。

(资料图)

到了20世纪60年代，法国科学家雅克·德·拉帕伦对这种粘土进行了系统的研究，发现可以治疗腹泻，并在制药公司的参与下进行提纯，开始临床实验。

1975年，第一个蒙脱石散品牌思密达正式投入商业使用（思密达竟然是一个法国品牌：益普生），成为治疗腹泻的居家必备良药。

蒙脱石的主要成分是一种膨润土，而在中国古代，这种膨润土被用来制造陶瓷。在大灾的年份，它还有一个名字，叫“观音土”。

让人始料未及的是，这么一款平时销量平平的药物，进入2023年，一夜之间脱销了。

除了思密达外，在中国，批准上市的蒙脱石散生产企业多达39家。

从蒙脱石散的市场占有率来看，法国益普生制药集团57.61%，先声药业有限公司17.72%，扬子江药业集团有限公司5.8%，湖南华纳大药厂股份有限公司3.11%，四川维奥制药有限公司3.01%。

赶上这班顺风车的，还有华润双鹤。

2022年11月，华润双鹤发布公告，称公司子公司收到了国家药品监督管理局(颁发的蒙脱石散《药品补充申请批件》，该药品通过仿制药质量和疗效一致性评价。

事实上，蒙脱石散全球年销售额在1亿美元左右，因此这波抢购会对市场造成什么样的影响，还是未知数。但大部分蒙脱石散的厂商，不太可能短时间实现产能扩张。

01

华润双鹤，梦回2019

三年疫情，对于分工不同的医药企业来说，是冰火两重天。

和防疫相关的，业绩冲上云霄，和防疫无关的，大多受到了暴击。

尤其是门诊常用药，因为就医人数比往年大幅下降，导致这类药品的生产企业一蹶不振。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

随着集采进入后半程，公司苦尽甘来，产品开始放量。

据2022年半年报，集采中选重点产品复穗悦收入同比增长 106%；普瑞巴林胶囊上市后即集采中选，实现快速上量，销量同比增长 10倍；第七批集采产品硝苯地平缓释片抓紧集采前窗口期，销量同比增长 1.4%；集采未中选的降压药压氏达收入同比增长 24%，厄贝沙坦分散片积极拓展标外市场，销量同比增长 27%。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

和众投资者不同，星空君一直非常看好带量集采政策。

带量集采意味着两点，一是不用担心销量，二是不用投入过多的销售费用（背后的蝇营狗苟不必多说）。仿制药企业专心优化生产线，创新药企业专心搞研发。2019年以来，公司的销售费用逐年下滑。

一举多得。

尽管初期会有很多磨合过程中的问题，但这些问题都会逐步解决。当产能开始爆发，药企尝到甜头，就成功了。

02

现金奶牛的苦恼

2022年三季报显示，公司账面现金高达31亿（含理财）。营收近百亿的上市公司，没有短期借款，仅有2亿左右的长期借款。

公司现金流非常充裕。

数据来源：同花顺iFind，制图：诗与星空

公司2021年的利息收入超过5000万，可以说是非常的有闲钱。

从公司近期发布的公告来看，公司最重要的有两件事，一是股权激励，一是购买理财产品。

1、股权激励兑现条件

和大部分进行股权激励的上市公司不同，华润双鹤的股权激励计划非常“合理”。一般上市公司要么认定营收增速，要么认定净利润增速，或者二者结合，但华润双鹤制定了三个指标来综合判定。

第一个是净资产收益率，第一年不低于10.82%且不低于同行与均值；

第二个是利润总额复合增长率；

第三个EVA大于上年。

这是星空君见到过的A股最为复杂的股权激励兑现条件，和其他公司相比，也相对合理。像EVA指标是参考了国资委对大型央企的考核指标体系，可以说是对股民十分负责。

但从另外一个角度看，公司的兑现条件过于复杂，可能会导致起不到应有的激励效果。

2、购买理财产品

公司购买理财产品以结构性存款为主，结构性存款是一种风险极低的理财产品。但对于上市公司来说，如果不把更多的资源投入到研发和生产经营，而是去买理财，也说明布局规划存在一定的问题。

03

新冠国产药代工

公司12月29日在投资者互动平台表示，阿兹夫定片已经投入生产，公司按照真实生物订单需求制定生产计划。

阿兹夫定片是一款治疗新冠的国产药物，由真实生物研发。

阿兹夫定最早是一款用于抗艾滋病的药，由郑州大学副校长兼化学系教授（现为河南师大副校长）常俊标发明，差不多研发了10年。

疫情来临后，发现这款药对新冠病毒有一定的疗效。后来真实生物挖来了杜锦发，杜博士的代表作是个攻克了丙肝病毒，连人带成果被吉利德收购；又先后挖来了曾为美国默克首席科学家、后来担任石药集团副总裁的党群博士，以及负责医学的郭昌月和药物优化的王祥，两人均为名校背景，有着海外工业界经历。

从团队背景来看，阿兹夫定的前景还是非常值得期待的。

目前，在各大线上互联网医院平台和线下医院，阿兹夫定都比较畅销，也是一药难求。该药的销量有望迅速攀升，给华润双鹤带来一部分合作收益。

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