文/乐居财经 孙肃博
口腔专家们近来纷纷认为，“牙疼不是病”的观念必须要得到纠正了。口腔疾病，有时也会引起全身疾患。比如智齿痛往往最后会感染到口腔周围的软组织，使患者脸颊、眼眶红肿，甚至脖子都肿起来。
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另外，如果是因为牙周炎导致的牙痛，牙周的细菌还有一定几率进入全身血液循环。如果停留在了心脏，甚至会出现心内膜炎，严重者恐危及生命。
对于牙疼，有人选择吃药忍耐，也有人会选择到口腔科接受治疗。在进行根管治疗、种牙手术等治疗过程中，牙科医生会使用“显微镜”来作为重要的工具。
在牙科显微镜下，患者的口腔局部环境特别是单颗牙的细致组成和健康状况，都可被放大至常规肉眼观察下的8-15倍，从而使得主治医生能清晰地看到每颗牙的微观状态，直观并准确地把握整个治疗过程，最大程度地确保诊疗效果。
早于1999年，武汉大学口腔医学院就引入了我国第一台牙科显微镜。千禧年后，我国高等院校及口腔医学院陆续引进购入牙科显微镜，中国市场逐步起步。
近日，资本市场收到了一家牙科显微镜公司的敲门砖，“苏州速迈医学科技股份有限公司”(以下称“速迈医学”）于深市创业板递交了招股书。
这家专注牙科显微镜的公司曾历经两次改名，成立最初时，名为苏州捷美医疗器械有限公司（以下称“捷美医疗”）。2013年4月，又更名为苏州速迈医疗设备有限公司（以下称“速迈有限”）。2021年，速迈有限进行股份制改制，公司名称才变更为“苏州速迈医学科技股份有限公司”。
从此次披露的招股书中可以发现，在公司名称变更的同时，当年共同创业的六人小分队如今也已剩下四人，其中一人套现减持离场，另一人也因经营理念不合早早退出。
一、喜好跨界投资的创始人退出，递表前套现1.16亿
李向东是早一批赶上恢复高考的大学生。本科毕业后，他在苏州医疗器械职业中学任教，并当上了校长。
1996年，在教育行业干了14年的李向东进入了苏州医疗器械总厂，一路从技改办主任升迁至副厂长。在工厂改制为苏州六六视觉科技股份有限公司（以下称“六六视觉”）后，他是公司的副总经理。
许是不满足于安稳的生活，2003年李向东与老同事王吉龙、何进以及另外三人（王振明、赵唯一、黄晓燕）萌生了创业的念头，他们的方向是医用光学器械。彼时，我国的牙科显微镜市场才开始逐步起步。为了成立公司，六人还签署了一份约定公司设立之初实际股权结构比例的备忘录。
两年后，速迈医学的前身捷美医疗正式成立，出资人为速迈光电及王振明（外资），双方各持股75%及25%。
其中，持股75%的速迈光电由李向东、吴园一、黄晓燕、金玉萍分别持有38.57%、24.29%、18.57%、18.57%的出资额。这样看来，捷美医疗的出资人为李向东、吴园一、黄晓燕、金玉萍及王振明。
但这不仅让人疑问，当年参与签署备忘录的王吉龙、何进、赵唯一去哪了？吴园一、金玉萍又是何人？
据乐居财经《预审IPO》穿透招股书发现，捷美医疗设立时，基于不愿公开个人投资及工商登记的便利性需求，赵唯一、王吉龙将其各自持有的速迈光电出资份额交由了吴园一、金玉萍分别代为持有，何进也将其持有的速迈光电出资份额交由了李向东代为持有。
也就是说，实际上，捷美医疗初设时的股东仍为当年签订备忘录的六人小分队。
直到2012年，赵唯一的股权才得以还原，吴园一将其持有的捷美医疗全部18%股权转让给了赵唯一。
此外，何进及王吉龙代持的股份均于2007年4月就已还原。其中，李向东代何进持有的速迈光电出资份额被留作用于吸引未来核心技术人员激励份额；金玉萍将其代王吉龙持有的速迈光电18.57%股权转让给了王吉龙。
另外值得注意的是，除了初设时股东间存在代持股份情况，速迈医学当时的工商登记股东持股比例与当初六人创业小分队于备忘录里约定的持股比例也有所不同。
招股书显示，这是因为股东之一王振明的外资身份，导致速迈医学初设时被认定为中外合资企业。
据乐居财经《预审IPO》了解，备忘录里约定的持股比例为王振明持股20%，吴园一（代赵唯一）持股18%，李向东持股17%，何进、王吉龙、黄晓燕各持股15%。
这位拥有外资身份的股东是何来历呢？据乐居财经《预审IPO》了解发现，就连公司最初的名称“捷美医疗”都或与此人有关。
据悉，王振明本科曾就读于苏州大学前身江苏师范学院的物理系，随后又攻读了该校的光学专业研究生，获硕士学位后留校任教，并于1987年赴美留学。先后在美国爱德华州立大学、华盛顿州立大学获得了硕士和博士学位。
1993年起，王振明受聘于著名的西南医学中心休氏研究院从事生物工程方面的研究工作，先后担任中心试验室主管、医学中心技术顾问等职。1997年，王振明开始经商，在苏州高新区创办了苏州捷美电子有限公司(以下称“苏州捷美”）。值得注意的是，“苏州捷美”与速迈医学初设时的公司名称“捷美医疗”有所重合。
目前，王振明全资控股的江苏捷美投资发展集团有限公司是一家在生物医学工程、房地产开发及经营、教育投资、餐饮及酒水商贸、智能设备等行业多元化发展的企业集团。
从物理系博士到涉猎多个行业的企业家，王振明曾在苏州大学的一次讲座中谈到，“跨界无处不在，关键在于自己的决心和意志力”。
然而，据乐居财经《预审IPO》穿透招股书发现，这位跨界大咖近三年来多次减持速迈医学，共计套现了约1.16亿元。递表前，他已不在速迈医学股东的序列中。
2020年7月，王振明将其持有的捷美医疗5.26%股权、4.74%的股权分别以2,000万元、1,800万元的价格转让给毅达成果及中小企业基金。
2022年3月，王振明将其持有的速迈医学（于2021年1月18日变更为股份公司，公司名称也变为“苏州速迈医学科技股份有限公司”）107.36万股股份以2,000.12万元的价格转让给了马川良；将其持有的速迈医学254.07万股股份以5,774.27万元的价格转让给了惠每康腾。
值得注意的是，曾经的六人创业小分队，除了王振明套现减持离场外，黄晓燕于递表前也未在股东序列中。
据了解，早于2007年，黄晓燕便因经营理念差异，决定退出公司经营，并将其所持的速迈光电18.57%股权转让给了何进。
二、苏州高投短暂持股留谜团，国资战投浮亏3.5%～4.5%
速迈医学从“中外合资”变更为 “内资企业”的契机发生于2009年1月。彼时，王振明将其持有的捷美医疗全部股权转让至速迈光电，捷美医疗成为了速迈光电的全资子公司，公司类型由“中外合资”变更为了“内资企业”。
不过，令人疑惑的是，几个月后，速迈光电又将其股权全部还原给了自然人股东，即李向东、王振明、吴园一、何进、王吉龙，五人分别持股32%、20%、18%、15%、15%，而公司此时是“中外合资”还是“内资企业”，招股书未对此进行说明。
另外值得注意的是，王振明于2009年1月进行股权转让之际，苏州高新区创业科技投资管理有限公司（以下称“苏州高投”）也将其所持的全部股权转让给了速迈光电。
据乐居财经《预审IPO》查阅获悉，苏州高投成立于2003年3月3日，是苏高新集团旗下的公司，实际控制人为苏州国家高新技术产业开发区管理委员会（苏州市虎丘区人民政府）。
苏州高投入股是在2005年6月。彼时，捷美医疗召开董事会，审议通过速迈光电将其持有的14.1%公司股权（未实际出资）以0对价转让给苏州高投，由苏州高投完成上述应履行的共计35万元人民币（约合4.23万美元）的出资。
此次转让完成后，捷美医疗的注册资本为30万美元，由速迈光电、苏州高投分别持股60.9%、14.1%的股权。
然而，仅持股了三年，苏州高投便将其持有的14.1%捷美医疗股权以35万元人民币转让给了速迈光电。至此，苏州高投不再持有捷美医疗股份。
对于苏州高投进退的原因，是IPO留下的一个谜。不过招股书中提及，苏州高投未实际使用自有资金对速迈有限进行投资，其入股及退出均未履行相应的评估、备案程序与当时有效的《国有资产评估管理办法》《企业国有资产评估管理暂行办法》等法律、法规以及规范性文件的要求存在形式上的不一致。
此次苏州高投的短暂持股，成为速迈医学引入国资战投的引子。2022年7月，苏高新旗下的苏州金谷汇枫创业投资合伙企业（有限合伙）（以下称“金谷汇枫”）、苏州聚新二号中小科技创业投资企业（有限合伙）（以下称“聚新二号”）分别以1,999.94万元认购了速迈医学58.67万股，以999.98 万元认购了速迈医学29.33万股。
截至递表前，金谷汇枫、聚新二号分别持有速迈医学1.26%、0.63%的股权。若速迈医学此次成功上市，金谷汇枫、聚新二号的持股比例将为0.95%、0.47%，总价值分别为1930.4万元、955.04万元，分别浮亏约3.5%、4.5%。
三、后来者跻身实控人之位，递表前战投平价退股
截至递表前，速迈医学的实际控制人为李向东、王吉龙、何进、周伟忠，四人合计直接持有公司55.16%的股权，并通过速迈鑫创、速迈琛韬、惠嘉壹号以及惠嘉贰号四个员工持股平台间接控制9.02%的股权。2019年9月，李向东等四人还签署了《一致行动协议》。
这不禁令人感到意外，曾与李向东、王吉龙、何进一起创建公司的赵唯一并没有同李、王、何三人一起成为公司的实际控制人，而周伟忠却后来者居上站到了公司实控人的位置上。不过，这或许也与赵唯一年事已高有关。据悉，赵唯一今年已69岁，早已过了退休年龄。
据乐居财经《预审IPO》了解，周伟忠是李向东、王吉龙、何进三人曾在苏州医疗器械总厂工作时的同事，在苏州医疗器械总厂一直从事技师工作。
2008年，周伟忠才从六六视觉（苏州医疗器械总厂改制后的名称）离职，加入三位老同事创立的速迈医学。如今的周伟忠已不再从事技术工作，仅有高中学历的他，一跃迈进管理层，是速迈医学的董事兼副总经理。
事实上，周伟忠的持股比例并没有赵唯一高。递表前，周伟忠直接持有公司8.03%的股份，间接通过员工持股平台速迈鑫创、速迈琛韬、惠嘉壹号、惠嘉贰号持有公司0.82%的股份。而赵唯一于递表前，直接持有速迈医学11.16%的股份。
与李向东一样，赵唯一人生的第一份工作也是中学老师，随后才开始从商。他曾任江苏吴中（600200.SH）董事长，于2020年4月辞任。
值得注意的是，赵唯一曾于2022年底进行了一波减持套现的操作。
2022年12月，赵唯一将其持有的速迈医学29.33万股股份，以1000万元的价格转让给了惠每康腾；将143.17万股速迈医学股份以4880.53万元的价格转让给了紫曜创景。两次转让，让其共计套现了5880.53万元。
令人匪夷所思的是，前有赵唯一于速迈医学递表前半年进行减持套现，上海松佰牙科器械有限公司（以下称“松佰牙科”）也在速迈医学递表前两个月时以入股价格临阵退出，而受让股权的人竟是公司实际控制人李向东、王吉龙、何进和周伟忠。
据乐居财经《预审IPO》了解，松佰牙科是被誉为中国“隐形正畸第一股”时代天使（06699.HK）的兄弟公司。
2015年6月，松佰牙科的母公司松柏投资收购了隐形正畸品牌时代天使。6年后，时代天使在港交所挂牌上市，成为中国“隐形正畸第一股”。
2022年12月时，松佰牙科因看好速迈医学的发展及其所处行业的前景，以总价300万元入股速迈医学，持有公司0.22%股份。
对于转让股权，松佰牙科给出的解释是，“公司上层境外股东无法依照股东穿透核查相关要求按时提供核查资料。”
递表前，速迈医学由董事长李向东持股17.27%，由董事兼总经理王吉龙，以及董事、副总经理兼董事会秘书何进分别持股14.93%，由董事赵唯一持股11.16%，由董事兼副总经理周伟忠持股8.03%，由惠每资本旗下的惠每康腾持股7.89%，由员工持股平台速迈鑫创、速迈琛韬、惠嘉壹号、惠嘉贰号分别持股4.62%、4.01%、0.38%、0.01%，由毅达资本旗下的毅达成果持股3.54%，由复朴投资旗下的紫曜创景及中小企业基金分别持股3.09%，由马川良持股2.31%，由嘉乐资本旗下的嘉鑫瑞康、嘉盛瑞康分别持股1.51%、0.39%，由苏高新旗下的金谷汇枫、聚新二号分别持股1.26%、0.63%，由约印医疗基金旗下的约印鼎泰持股0.95%。
四、经销收入占比九成，研发费率远低同行均值
招股书显示，速迈医学的主营业务收入主要源于牙科手术显微镜、外科手术显微镜及光学类诊察器械，其中手术显微镜销售为其核心收入来源。
报告期内，速迈医学八成以上的收入都来自于手术显微镜，这其中又有八成以上来自于牙科手术显微镜。
就公司业绩来看，2020年-2022年，速迈医学的营收与净利润实现同步增长，营业收入分别为1.76亿元、2.23亿元及2.74亿元，复合增长率为24.78%；扣非归母净利分别为3,727.39万元、4,221.58万元及5,693万元。
据乐居财经《预审IPO》穿透招股书发现，报告期内，速迈医学主要通过经销模式进行销售，经销收入占主营业务收入的比例分别为86.01%、89.58%和89.87%，直销收入占比仅10%左右。
然而，速迈医学未来若不能保持与重要经销商之间的稳定合作关系，或无法对经销商进行有效管理，或者经销商出现自身管理混乱、违法违规等情况，可能出现公司产品市场推广受阻、在相应区域销售下滑的情形，进而影响公司经营业绩。
另外值得注意的是，速迈医学近三年现金分红的金额高达7,048.14万元，占到三年净利总额的一半以上。2020年，在公司净利仅3,727.39万元的情况下，速迈医学仍进行分红4050万元。而此次IPO，速迈医学还要募集1亿元资金进行补充流动资金。
另外可以看到，速迈医学还将募集约1.1亿元用于研发中心升级项目。但事实上，报告期内，速迈医学的研发投入强度并不高。
2020年-2022年，速迈医学研发费用分别为1,186.51万元、1,470.3万元及1,776.24 万元；研发费用率分别6.73%、6.59%和6.47%，远低于同行业上市公司的平均水平。
附：速迈医学上市发行中介机构清单
保荐人：海通证券股份有限公司
主承销商：海通证券股份有限公司
发行人律师：北京植德律师事务所
审计机构：大华会计师事务所（特殊普通合伙）
评估机构：江苏中企华中天资产评估有限公司
